企业债的特殊之处
来源:河南清濛管材管件有限公司    时间: 2019-01-17 15:35   点击:    作者:admin
在目前债券市场各类债券中,为什么单说一个企业债,而不是中票、公司债?这要从募集资金用途说起。 企业债一般对应新增项目。我们统计了2015年以来城投主体与非金融企业主体企业债、中票、公司债的募集资金用途,结果显而易见:企业债募集资金主要用于项目建

    在目前债券市场各类债券中,为什么单说一个企业债,而不是中票、公司债?这要从募集资金用途说起。
    企业债一般对应新增项目。我们统计了2015年以来城投主体与非金融企业主体企业债、中票、公司债的募集资金用途,结果显而易见:企业债募集资金主要用于项目建设。虽然近年来由于地方政府隐性债务管理导致资金周转压力上升,其中用于补充流动性与债务滚续的资金比例逐年增加。但由于企业债对于非项目建设的资金运用存在上限约束(《国家发展改革委关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》(发改财金〔2018〕1806号),以下简称“1806号文”,规定优质企业申报企业债券,在偿债保障措施完善的基础上,允许使用不超过50%的债券募集资金用于补充营运资金。而其他一般企业只有40%,因此,企业债仍然是新增项目建设的重要融资品种。
    另外,我们按照城投与产业口径分别梳理了企业债具体的资金流向,样本券为截至2018年末存续的企业债券。从结果中不难发现,由于日常职能与角色的差异,城投与产业主体的资金用途有着明显的区分度。产业类主体以央企与大型地方国企为主要构成,因此承担的主要是一些重资产、长周期的工程项目,例如电网电站、油气管道建设。从绝对资金规模来看,上述两者吸纳了超过一半的募集资金。而除此之外,其余资金的分布则相对分散,钢铁煤炭、公路、水利建设等板块均有少量流入。
    城投主体企业债的资金流向比较突出补短板和政策性。具体来看,棚户区改造(指广义棚改,包括安置房、经适房、廉租房、旧城与城中村改造等)吸纳了接近8000亿元的企业债资金,占比32%;园区建设、工程项目建设等一般性基建项目占用了接近6000亿元,占比24%;剩余资金则主要流向公路桥梁、环境治理(污水、河道、土壤等)、停车场、城市地下管廊、轨交等板块。
    两者对比来看,城投企业债突出基建、改善民生,具备较强补短板、稳增长的属性。
    自去年7月23日的国务院常务会议以来,在稳增长、补短板的诉求下,不同场合、不同时点,国务院常务会议、国务院新闻办公室、国家发展改革委等多次提出保障在建项目以及平台公司的合理融资问题。因此,我们认为,在稳增长诉求下,宏观层面的逆周期调控将是未来一段时间的主旋律,而当前的政策环境与逆周期管理需要有基建支撑以及增量资金流入。面对财政特别是地方政府隐性债务约束,企业债作为基建资金来源的重要补充弥足珍贵。